أوكرانيا تخفض سعر الفائدة إلى 15%

بدأ البنك الوطني الأوكراني بتخفيف السياسة النقدية من خلال خفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 50 نقطة أساس إلى 15% في يناير 2026، مما يعكس تراجع الضغوط التضخمية وتقليل المخاطر على التمويل الخارجي، مع السعي في الوقت نفسه لإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 5% على المدى المتوسط. تباطأ التضخم إلى حوالي 8% على أساس سنوي بنهاية 2025 بسبب الحصاد القوي، وتخفيف الضغوط في سوق العمل، واستقرار سوق الصرف الأجنبي، ومن المتوقع أن يستمر في الانخفاض في أوائل 2026 قبل أن يتسارع مؤقتًا في النصف الثاني بسبب الأضرار في قطاع الطاقة وتأثيرات القاعدة المنخفضة، لينتهي عام 2026 عند حوالي 7.5%، وينخفض إلى 6% في 2027 ويصل إلى 5% في 2028. يظل النمو الاقتصادي متواضعًا بسبب الحرب، حوالي 1.8% في 2025-2026، لكنه يجب أن يتسارع إلى 3-4% في 2027-2028 مع تقدم إعادة الإعمار والاستثمار واستعادة الطاقة.

أبقى البنك الوطني الأوكراني على معدل الفائدة الرئيسي عند 15.5٪ في اجتماعه في ديسمبر، محافظًا على تكاليف الاقتراض عند أعلى مستوى لها منذ نوفمبر 2023. تعكس القرار المخاطر التضخمية المستمرة وعدم اليقين المحيط بالتمويل الخارجي. في نوفمبر، تراجعت كل من التضخم للمستهلكين والأساسي إلى 9.3٪ على أساس سنوي، نتيجة بشكل كبير لزيادة في إمدادات الغذاء من المحصول الجديد، لكنها ظلت فوق الهدف المستهدف البالغ 5٪. على الرغم من الاتجاه التضخمي الهابط منذ يونيو، تظل توقعات التضخم مرتفعة. لقد ظلت النشاط الاقتصادي المحلي ونمو الائتمان قويين، مع استمرار توسيع الإقراض بمعدل سنوي يفوق 30٪، مما يشير إلى عدم الحاجة إلى حوافز إضافية. من الناحية الخارجية، تلقت أوكرانيا 45.8 مليار دولار من التمويل الرسمي هذا العام، مع توقع تلقي 5 مليارات دولار أخرى بحلول نهاية العام، على الرغم من عدم وضوح خطط التمويل لعامي 2026-2027. يستمر الصراع الروسي الأوكراني في تشكيل مخاطر كبيرة على حد سواء للتضخم ونمو الاقتصاد.

أبقى البنك الوطني الأوكراني على سعر الفائدة الرئيسي الخاص به عند 15.5٪ خلال اجتماعه في أكتوبر، محافظًا على تكاليف الاقتراض عند أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023، نظرًا لاستمرار توقعات التضخم المرتفعة وزيادة المخاطر التضخمية، خاصة بسبب نقص الطاقة الأكبر وزيادة الاحتياجات الميزانية. تباطأ التضخم الاستهلاكي إلى 11.9٪ على أساس سنوي في سبتمبر، مقارنة بـ 13.2٪ في أغسطس، ويتوقع صناع السياسات استمرار هذه الاتجاه في أكتوبر. ومع ذلك، يظل التضخم عند مستوى يفوق بكثير هدف البنك المركزي البالغ 5٪، مع استمرار الضغوط الأساسية على الأسعار وتباطؤ التضخم الأساسي ببطء فقط. أظهرت توقعات التضخم بين معظم المجموعات المستطلعة تحسنًا طفيفًا خلال الربع الماضي، مع تأثير الحرب المستمر. وفي المستقبل، يتوقع البنك المركزي بدء خفض أسعار الفائدة في الربع الأول من عام 2026، لكنه حذر من أن الجدول الزمني قد يتأخر إذا تصاعدت المخاطر الموجهة للتضخم أو استمرت الضغوط الأساسية على الأسعار بشكل كبير.