بنك روسيا يوقف دورة التخفيضات

حافظ بنك روسيا على سعر سياسته دون تغيير عند 14% في قراره لشهر سبتمبر 2026، متماشياً مع توقعات السوق، بعد عشرة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة منذ مغادرته السعر القياسي المرتفع البالغ 21% في مايو من العام الماضي. كان هذا التثبيت مبرراً حيث ذكر البنك المركزي أن التضخم الأساسي قد ارتفع بشكل حاد في الربع الثالث، لكنه أشار إلى أن الزيادة كانت نتيجة لعوامل خارجية لمرة واحدة، مشيراً إلى أن الانكماش التضخمي من المتوقع أن يستأنف. أظهرت البيانات الأخيرة أن نمو الأسعار المعدل موسمياً كان عند 11.6% سنوياً، حيث أدت القدرة المحدودة على التكرير بسبب الهجمات الأوكرانية إلى ارتفاع أسعار الطاقة. من جهته، أشار البنك إلى أن الاستهلاك يتباطأ بوتيرة معتدلة رغم بقائه مرتفعاً. في الوقت نفسه، ظل سوق العمل ضيقاً واحتفظت البطالة بمستويات قريبة من أدنى مستوياتها القياسية، مع هجرة الرجال في سن العمل للخارج للهروب من التجنيد العسكري في الحرب في أوكرانيا.

خفض بنك روسيا سعر سياسته بمقدار 25 نقطة أساس إلى 14.0% في قراره لشهر يوليو 2026، ليواصل دورة التخفيض منذ أن كان السعر عند مستوى قياسي بلغ 21% حتى يونيو من العام الماضي. وأشار البنك المركزي إلى أن الظروف النقدية ظلت مشددة بشكل معتدل على الرغم من المستوى المرتفع من الأسعار الحقيقية. نمت الاقتصاد فقط بوتيرة معتدلة حتى الآن في عام 2026 حيث تم تعويض الطلب الاستهلاكي القوي بانخفاض القدرة في القطاعات الرئيسية، جزئياً بسبب نقص الوقود حيث شنت القوات الأوكرانية هجمات على مصافي النفط الكبرى في روسيا. ونتيجة لذلك، أظهرت البيانات الأخيرة أول انكماش سنوي في الناتج المحلي الإجمالي خلال ثلاث سنوات في الربع الأول. في الوقت نفسه، أشار البنك المركزي الروسي إلى أن التضخم الأساسي ظل ثابتاً عند مستويات قريبة من علامة 4%. وتم اعتبار الزيادة في تكاليف الوقود مؤقتة ومرة واحدة من قبل البنك المركزي الروسي، على الرغم من أن صانعي السياسات ظلوا منتبهين لتزايد توقعات التضخم بسبب العجز المتزايد في الميزانية من قبل الحكومة.

خفض بنك روسيا سعر سياسته بمقدار 25 نقطة أساس إلى 14.25% في قراره لشهر يونيو 2026، مما يتناقض مع إجماع السوق الوسيط على خفض بمقدار 50 نقطة أساس إلى 14%. وأشار البنك المركزي إلى أن المخاطر المؤيدة للتضخم سادت في الأجل المتوسط عند الإشارة إلى الحاجة إلى سياسة نقدية تقييدية. وتدعم هذه المخاطر المؤيدة للتضخم الخلفية الخارجية لارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار الطاقة محليًا حيث تستهدف المصافي من قبل أوكرانيا، وارتفاع توقعات التضخم حيث يتجاوز نمو الأجور نمو الإنتاجية. بالإضافة إلى ذلك، ذكر البنك المركزي الروسي أن السياسة المالية أكثر تيسيرًا مما كان متوقعًا سابقًا، مما يضيف إلى الحاجة إلى أن تظل الظروف النقدية تقييدية لمنع مزيد من التضخم. انخفض معدل التضخم في روسيا إلى 5.3% في مايو، مما يبقيه فوق هدف البنك المركزي الروسي البالغ 4%.